Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже

Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.

Размещено на http://www.allbest.ru/

Министерство образования и науки Российской Федерации

Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение высшего профессионального образования

«Ивановский государственный энергетический университет имени В.И. Ленина»

Кафедра менеджмента и маркетинга

КУРСОВАЯ РАБОТА по дисциплине:

« Финансы предприятий »

Выполнил:

ст. гр. 3-53з

Маликов Ш.М.

Проверил:

д.э.н., проф. Макашина О.В.

Иваново 2015

Введение

1. Общая характеристика компании

1.1 Виды деятельности, производимая продукция, покупатели, поставщики; учредители, дочерние, зависимые общества

1.2 Индикаторы деятельности

2. Разработка краткосрочной финансовой политики

2.1 Оценка рыночной деятельности компании, обоснование будущих темпов прироста выручки

2.2 Управление операционным и финансовым циклами. Обоснование прогнозных показателей длительности финансового цикла

2.3 Управление высоколиквидными активами. Обоснование прогнозных показателей ДС и КФВ

2.4 Управление прибылью на основании показателя ресурсоемкости

3. Разработка долгосрочной финансовой политики

3.1 Управление совокупным риском и обоснование политики управления рисками

3.2 Расчет показателей финансового рычага.

3.3 Анализ структуры инвестированного капитала

3.4 Расчет стоимости собственного и заемного капитала и средневзвешенной стоимости капитала

3.5 Управление основными средствами

3.6 Модель «Дюпон» и модель устойчивого темпа роста

3.7 Управление дивидендной политикой. Обоснование коэффициента дивидендных выплат

3.8 Разработка финансовых прогнозов

3.9 Оценка стоимости бизнеса

Заключение

Введение

В условиях рыночной конкуренции финансовая политика играет огромную роль. Она помогает четко формулировать цели и задачи предприятия по управлению, как в краткосрочном, так и в долгосрочном периодах. Целью данной курсовой работы является разработка краткосрочной и долгосрочной финансовой политики организации на примере ОАО "Камаз".

Основные задачи работы:

1) оценка ключевых показателей финансовой политики;

2) анализ различных видов деятельности предприятия;

3) анализ дивидендной политики;

4) анализ эффективности деятельности предприятия;

5) анализ перспектив развития бизнеса предприятия;

6) разработка финансовой политики.

Для решения поставленных задач будет использоваться годовая отчетность ОАО «Камаз» (Бухгалтерский баланс, Отчет о прибылях и убытках, Отчет об изменении капитала, Отчет о движении денежных средств и пояснение к бухгалтерскому балансу и отчету о прибылях и убытках).

Глава 1. Общая характеристика компании

1.1 Виды деятельности , производимая продукция , покупатели , поставщики; учредители , дочерние , зависимые общества

Открытое акционерное общество ОАО «КАМАЗ» создано в порядке преобразования Производственного объединения «КамАЗ». Общество зарегистрировано решением Исполнительного комитета Набережночелнинского городского Совета народных депутатов ТАССР от 23 августа 1990 года №564, регистрационное удостоверение №1, а также зарегистрировано Министерством финансов Республики Татарстан как совместное предприятие «КАМАЗ» в виде акционерного общества (АО «КАМАЗ») 7 августа 1991 года с реестровым №1.

Целью деятельностиОАО «КАМАЗ» является извлечение прибыли и использование ее в интересах акционеров, а также насыщение рынка товарами и услугами.

Группа компаний «КАМАЗ» -- крупнейшая автомобильная корпорация Российской Федерации. ОАО «КАМАЗ» занимает 16-е место среди ведущих мировых производителей тяжёлых грузовых автомобилей. ОАО «КАМАЗ» выпускает широкую гамму грузовой техники: грузовые автомобили (более 40 моделей, свыше 1500 комплектаций, автомобили с правым рулём), прицепы, автобусы, тракторы, двигатели, силовые агрегаты и различный инструмент. «КАМАЗ» традиционно позиционирует на рынке грузовых автомобилей полной массой от 14 до 40 тонн. За последние годы гамма выпускаемой продукции расширилась за счёт новых моделей и семейств автомобилей - от городских развозных грузовиков до автомобилей повышенной грузоподъёмности для эксплуатации в составе автопоездов полной массой до 120 тонн.

Видами деятельности Общества являются:

· производство грузовых автомобилей и автобусов;

· производство деталей, узлов и агрегатов автомобилей и сельскохозяйственной техники;

· инвестиционная деятельность;

· оказание услуг в сфере управления;

· научно-техническая деятельность;

· разработка и внедрение стандартов управления бизнес-процессами, бухгалтерского учета и отчетности;

· внешнеэкономическая деятельность; и

· иные виды деятельности, не запрещенные действующим законодательством и не противоречащие целям деятельности Общества.

На предприятии занято 21 402 человек.

Чемезов Сергей Викторович Председатель Совета директоров ОАО «КАМАЗ», Генеральный директор Государственной корпорации «Ростехнологии».

1.2 Индикаторы деятельности : размер предприятия , эффективность , финансовая устойчивость , динамика , показатели рыночной , операционной , инвестиционной , финансовой деятельности

Таблица 1.1 Ключевые абсолютные показатели

По данным таблицы 1.1 можно сделать следующее заключение: ОАО «Камаз» является крупным предприятием на международном уровне, выручка более 100 млрд. рублей.

Таблица 1.2 Рыночная деятельность

По данным таблицы 1.2 видно, что выручка в отчетном году значительно увеличилась, что говорит об увеличении сбыта предприятием своей продукции. Рентабельность продаж уменьшилась, что является негативной тенденцией и говорит об ухудшении контроля над издержками.

Высокая доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения говорит о том, что главным источником прибыли на предприятии является основная деятельность.

Чистая кредитная позиция компании в динамике снижается, но при этом остается положительной, что говорит о разрушении компанией стоимости.

Таблица 1.3 Инвестиционная деятельность

По данным таблицы 1.3 можно сделать вывод о том, что основное направление инвестиционной деятельности компании - финансовые вложения в себя. Это характеризует достаточно высокой долей внеоборотных активов в валюте баланса (более 50%), практически не изменяющаяся в динамике, несмотря на то, что темп прироста внеоборотных активов в отчетном году -1, 5%.

Коэффициент годности ОС поддерживается на постоянном уровне, близком к 50%, за счет ввода новых ОС.

Таблица 1.4 Операционная деятельность

Показатель	предыдущий год	отчетный год

По операционной деятельности наблюдаются положительные тенденции: уменьшение периода оборота оборотных активов, увеличене коэффициента оборачиваемости внеоборотных активов и увеличение производительности труда, что в большей степени является следствием увеличением выручки в отчетном году. Также следует отметить увеличениее рентабельности чистых активов.

Такие показатели операционной деятельности могут быть следствием увеличения эффективности финансовой политики организации, направленной на управление готовой продукцией.

Таблица 1.5 Финансовая деятельность

По данным таблицы 1.5 можно сделать вывод о том, что компания не очень активно привлекает заемный капитал, так как плечо финансового рычага имеет тенденцию уменьшения и доля собственного капитала в структуре капитала велика.

Показатель, характеризующий дивидендную политику, - отношение капитализированной прибыли к стоимости активов - отрицательный, что свидетельствует о неблагоприятной для акционеров дивидендной политике.

В целом по результатам оценки индикаторов деятельности можно сделать следующий вывод: предприятие представляет собой эффективный бизнес с сильной рыночной позицией и положительными тенденциями по всем направлениям деятельности, возможно, кроме операционного, но следует учитывать особенности деятельности компании: специфическую отрасль и длительный производственный цикл.

Глава 2. Разработка краткосрочной финансовой политики

2.1 Оценка рыночной деятельности компании

Таблица 2.1

В отчетном году наблюдается отрицательный темп прироста выручки, однако при этом увеличивается рентабельность продаж и доля прибыли от продаж в прибыли до налогообложения, что отражает эффективную рыночную деятельность. Снижение темпа прироста выручки может свидетельствовать об уменьшении рыночной доли компании и снижении объема продаж.

финансовый политика актив выручка

2.2 Управление операционным и финансовым циклом

Таблица 2.2 Операционная деятельность

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Коэффициент оборачиваемости внеоборотных активов
Рентабельность чистых активов, %
Период оборота оборотных активов, дни
Период оборота запасов и НДС, дни
Производительность труда, тыс. руб./ чел.
Средняя годовая заработная плата, тыс. руб./ чел.

Таблица 2.3 Финансовая деятельность

Плечо финансового рычага больше 1 в предыдущем и отчетном годах, что показывает активное привлечение компанией заемных средств: в отчетном году на 1 руб. собственного капитала приходится 1, 23 руб. заемного капитала, - что подтверждается невысоким коэффициентом автономии. Но при этом высокая рентабельность активов, имеющая тенденцию снижения, что может привести к увеличению финансового риска. Негативным индикатором операционной деятельности является снижение коэффициента оборачиваемости оборотных активов, запасов и НДС, что объясняется возможным снижением спроса. Отношение капитализированной прибыли к стоимости активов остается примерно постоянным и характеризует стабильную дивидендную политику компании.

2.3 Управление высоколиквидными активами

Таблица 2.4 Анализструктурыидинамикивысоколиквидныхактивов

Наименование показателей	начало предыдущего года	начало отчетного года	конец отчетного года	темп прироста в предыдущ. году, %	темп прироста в отчетном году, %
		удельный вес	сумма, тыс. руб.	удельный вес	сумма, тыс. руб.	удельный вес
Финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов)
Денежные средства и денежные эквиваленты
Итого высоколиквидные активы

В отчетном году сильно изменилась структура высоколиквидных активов: к концу предыдущего года удельный вес ДС и денежных эквивалентов составлял только 6, 41%, а к концу отчетного года повысился до 28%. Однако в начале предыдущего года их доля составляла 83, 3%. Исходя из этого, можно сделать вывод, что в течение предыдущего года компания приобретала ценные бумаги других организаций. Темп прироста высоколиквидных активов в отчетном году составил -72, 8%, что снижает способность компании мгновенно расплатиться по краткосрочным обязательствам.

Таблица 2.5 Оценка достаточности денежных средств

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Величина денежных средств, тыс. руб.
Величина денежных средств и финансовых вложений, тыс. руб.
Нормативное значение денежных средств и КФВ (3, 33% от оборотных активов), тыс. руб.
Вывод (достаточность высоколиквидных активов)
Нормативное значение денежных средств и КФВ (2, 5% от выручки), тыс. руб.
Отклонение высоколиквидных активов от нормативного значения, %
Нормативное значение денежных средств и КФВ, (5% от краткосрочных обязательств), тыс. руб.
Отклонение высоколиквидных активов от нормативного значения, %

Анализ высоколиквидных активов компании, представленный в таблице 2.5, показывает, что в составе этих активов присутствуют денежные средства (11, 0% суммы высоколиквидных активов на конец года) и финансовые вложения (89, 0%). Стоимость высоколиквидных активов достаточна для обеспечения высокого уровня ликвидности компании, так как уровень обеспеченности составил от 279, 4% до 366, 0% их нормативной величины. Это свидетельствует о том, что компания имеет достаточный объем высоколиквидных активов для финансирования своей деятельности.

2.4 Управление прибылью на основе показателей ресурсоемкости

Таблица 2.6 Анализ прибыли от продаж по ресурсному принципу (расходы по элементам)

Показатель	значение за предыдущий год, тыс. руб.	значение за отчетный год, тыс. руб.	изменение, тыс. руб.	влияние на прибыль, тыс. руб.	ресурсо-емкость предыдущий год	ресурсо-емкость отчетный год	темп прироста ресурсомкости, %
Материальные затраты
Затраты на оплату труда и отчисления на социальные нужды
Амортизация
Прочие затраты
Прибыль от продаж

Расчет влияния факторов

К снижению выручки в отчетном году привело снижение объема продаж.

На снижение прибыли от продаж повлияло снижение выручки, а также увеличение затрат на оплату труда и амортизацию. Финансовая политика компании эффективна, при этом следует усилить контроль над эффективностью затрат на оплату труда и амортизацию.

Глава 3. Разработка до лгосрочной финансовой политики

3.1 Управление совокупным риском

Таблица 3.1 Расчет показателей совокупного риска

Показатель	предыдущий год	отчетный год	темп прироста, %
Переменные расходы
Постоянные расходы
Проценты к уплате
Прибыль до уплаты процентов и налога (операционная прибыль)
Чистая прибыль
Уровень операционного риска
Уровень финансового риска
Уровень совокупного риска
Критический объем продаж для операционной прибыли
Критический объем продаж для чистой прибыли
Запас операционной надежности, %
Запас финансовой надежности, %
Совокупный запас надежности, %
Прибыль до вычета процентов и налога, рассчитанная через уровень операционного риска
Чистая прибыль, рассчитанная через уровень финансового риска
Чистая прибыль, рассчитанная через уровень соскупного риска
Оценка совокупного риска
Уровень операционного рычага (темп прироста операционной прибыли/ темп прироста выручки)
Уровень финансового рычага (темп прироста чистой прибыли/ темп прироста операционной прибыли)
Уровень совокупного риска (темп прироста чистой прибыли/ темп прироста выручки)

Наблюдается невысокое значение уровня операционного риска, финансовый риск практически отсутствует (УФР примерно равен 1 за счет низкой фактической ставки за заёмный капитал). Совокупный запас надежности достаточно высокий (41%), что означает, что допускается снижение объема продаж на 41%, и при этом компания выйдет в 0 по чистой прибыли. Как видно из расчета влияния факторов на выручку, снижение выручки происходит за счет уменьшения объема продаж. В таком случае для снижения операционного риска следует уменьшить постоянные затраты.

3.2 Расчет показателей финансового рычага

Таблица 3.2

Показатель	предыдущий год	отчётный год	темп прироста, %
Проценты к уплате фактические, тыс. руб.
Налог на прибыль и отложенные налоги, тыс. руб.
Прибыль до налогообложения, тыс. руб.
Чистая прибыль, тыс. руб.
Собственный капитал, тыс. руб.
Заёмный капитал, тыс. руб.
Чистые активы, равны инвестированному капиталу, тыс. руб.

Таблица 3.3 Предварительный расчет показателей

Таблица 3.4 Расчет по фактической цене заемного капитала

Рентабельность собственного капитала (фактическая), %
Эффект финансового рычага, %
Уровень финансового рычага

Таблица 3.5 Расчет по рыночной цене заемного капитала

Условные проценты к уплате (по рыночным ставкам), тыс. руб.
Условная чистая прибыль (с учетом рыночных процентов), тыс. руб.
Рентабельность собственного капитала (через рыночные ставки), %
Дифференциал финансового рычага, %
Эффект финансового рычага, %
Уровень финансового рычага
Индекс финансового рычага (отношение фактической и бездолговой рентабельности собственного капитала)
Рентабельность собственного капитала (через эффект финансового рычага), %

Доля заемного капитала в структуре капитала компании больше, чем собственного, но при этом ЭФР значителен и положителен. ПФР>1, но при этом финансовый риск низкий, т.к. фактический процент по ЗК значительно ниже рыночного. Компания может придерживаться выбранной стратегии привлечения ЗК, т.к. с учетом высокой рентабельности активов это будет выгодно даже по рыночной процентной ставке. В динамике ДФР снижается в следствие уменьшения рентабельности СК.

3.3 Анализ структуры инвестированного капитала

Таблица 3.6 Вертикальный, горизонтальный и факторный анализ инвестированного капитала

Показатель	сумма, тыс. руб.	удельный вес	изменение за год	доля факторов в изменении капитала, %
	предыдущий год	отчетный год	предыду-щий год	отчет-ный год		темп прирос-та, %	в струк-туре, %
Внеоборотные активы
Оборотный капитал:
Оборотные активы
Кредиторская задолженность (вычитается)
Инвестированный капитал
Собственный капитал
Долгосрочный заемный капитал
Краткосрочный заемный капитал
Инвестированный капитал

Основной вклад в изменение инвестированного капитала в отчетном году внесло изменение структуры активов компании в сторону увеличения доли оборотного капитала. В структуре пассива наблюдается высокий темп прироста краткосрочного заемного капитала, доля которого в изменении инвестированного капитала около 70%.

Исходя из этого, можно сделать вывод, что компания активно привлекает дешевые источники капитала, что способствует налоговой экономии и позволяет использовать ЭФР.

3.4 Расчет стоимости СК , ЗК и WACC

Таблица 3.7 Расчет рыночной стоимости собственного капитала (CAPM)

Показатель	предыдущий год	отчётный год
Безрисковая доходность, %
Премия за риск, %
Коэффициент бета вида деятельности (power)
Расходы по обычным видам деятельности с учетом прочего результата (без процентов к уплате)
Постоянные расходы (с учетом прочего финансового результата)
Переменные расходы
Соотношение постоянные/ переменные
Коэффициент бета с учетом операционного риска
Собственный капитал
Заемный капитал
Соотношение заемный/ собственный капитал
Коэффициент бета с учетом операционного и финансового риска

Таблица 3.8 Факторный анализ стоимости собственного капитала

Показатель	влияние фактора, пункты	влияние фактора, проценты
Безрисковая доходность
Рыночная премия за риск
Коэффициент бета вида деятельности
Соотношение постоянных и переменных расходов
Эффективная ставка налога на прибыль
Соотношение заемного и собственного капитала
Стоимость собственного капитала

Таблица 3.9 Расчет средневзвешенной стоимости капитала

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Инвестированный капитал, тыс. руб.
в том числе:
собственный капитал
долгосрочные обязательства
краткосрочные заемные средства
Структура инвестированного капитала, %:
Удельный вес собственного капитала, %
Удельный вес долгосрочного заемного капитала, %
Удельный вес краткосросного заемного капитала, %
Фактическая стоимость собственного капитала, %
Рыночная стоимость собственного капитала, %
Фактическая стоимость заемного капитала, %
Рыночная стоимость заемного капитала, %
Эффективная ставка налога на прибыль, %
WACC рыночный, %
WACC условный, % (собственный капитал по рыночной стоимости, заемный - по фактической)
Прибыль до налогообложения и выплаты процентов, тыс. руб.
Чистая операционная прибыль, тыс. руб.
Рентабельность инвестированного капитала (ROIC), %

Фактическая доходность компании значительно выше ожидаемой (рыночной): рентабельность СК в отчетном году составила 66, 57%, в то время как рыночная стоимость - 28, 24%. Следовательно компания эффективна для инвестирования и обеспечивает доходность инвесторам. Т.к. коэффициент бета очищенный почти в 2 раза больше 1, следовательно, компания более рискованна, чем отрасль в целом.

Компания создает стоимость, т.к. спред>0.Снижение рыночного значения WACC произошло в основном из-за снижения рыночной стоимости ЗК, увеличения эффективной ставки на прибыль и из-за изменений в структуре капитала: в отчетном году уменьшился удельный вес дорогого СК.

3.5 Управление основными средствами

Таблица 3.10 Показатели состояния основных средств

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Первоначальная стоимость основных средств на начало года
Первоначальная стоимость основных средств на конец года
Среднегодовая первоначальная стоимость основных средств
Среднегодовая остаточная стоимость основных средств
Амортизация основных средств годовая
Выбытие основных средств
Поступление основных средств
Средняя норма амортизации, %
Коэффициент ввода, %
Коэффициент выбытия, %
Коэффициент обновления, %
Коффициент годности, %
Коффициент износа, %
Средний срок полезного использования основных средств, лет
Средний фактический срок полезного использования основных средств, лет
Средний остаточный срок полезного использования основных средств, лет
Средний срок полного обновления, лет
Средний срок полного выбытия, лет
Коэффициент износа выбывающих основных средств, %

Таблица 3.11 Обоснование потребности в инвестициях

Показатель	прогнозный период
Прогнозируемый темп прироста выручки, %
Фактический уровень износа, %
Целевой уровень износа (должен быть меньше фактического), %
Индекс цен (соотношение рыночной и балансовой стоимости основных средств)
Суммарная потребность в инвестициях, тыс. руб.
Суммарная потребность в инвестициях с учетом заданного коэффициента износа, тыс. руб.

ОС характеризуются достаточно длительным сроком полезного использования с учетом коэффициента износа, который в отчетном году составил 52, 7%. Средняя норма амортизации значительно снизилась в отчетном году, коэффициент ввода также снизился, но при этом остаточная стоимость к концу года увеличилась. Коэффициент годности имеет тенденцию снижения, что указывает на необходимость обновления ОС в ближайшее время. Также интересно отметить, что в отчетном году практически не было выбытия ОС, что при данном коэффициенте годности не является положительным фактом. Таким образом, рассчитанная потребность в инвестициях с учетом коэффициента износа составила примерно 1, 6 млрд. руб.

3.6 Управление эффективностью деятельности компании . Модель Дюпон

Таблица 3.12

Факторный анализ рентабельности собственного капитала

Показатель	предыдущий год	отчетный год	изменения факторов, пункты	влияние фактора, пункты	влияние факторов, %
Мультипликатор собственного капитала
Коэффициент оборачиваемости активов
Чистая маржа, %
Рентабельность собственного капитала, %

Снижение рентабельности СК в отчетном году связано прежде всего со значительным снижением коэффициента оборачиваемости активов. Мультипликатор СК высокий и имеет тенденцию роста, что увеличивает прибыль компании, но при этом увеличивает риск, поэтому компании не целесообразно повышать значение мультипликатора. Политика компании должна быть направлена на повышение чистой маржи и ускорение оборачиваемости активов.

3.7 Управление дивидендной политикой

Таблица 3.13 Исходные данные

Таблица 3.14

Показатель	предыдущий год	отчетный год
Прибыль на акцию
Дивиденды на акцию
Отношение дивидендов к активам, %
Доля нераспределенной прибыли в балансе, %
Коэффициент капитализации прибыли, %
Дивидендная доходность, %
Капитальная доходность, %
Общая доходность, %
Рентабельность собственного капитала, %
Дивидендное покрытие (EPS/DPS)
Дивидендный выход (DPS/EPS)

Дивидендная политика компании в отчетном году осуществлялась в интересах акционеров, что показывает высокое значение коэффициента дивидендных выплат и показателя «дивиденды на акцию», превышающего прибыль на акцию. Финансовая политика компании должна быть направлена на капитализацию прибыли, т.к. компания выскорентабельна.

3.8 Разработка финансовых прогнозов. Прогноз показателей прибылей и убытков , баланса и движения ДС

Таблица 3.15

Показатель	отчетный год	прогнозный период
Рыночная политика
Темп прироста выручки (в реальной оценке), %
Операционная политика
Материалоемкость, руб./руб.
Зарплатоемкость (затраты на оплату труда/ выручка), руб./ руб.
Налогоемкость по платежам в социальные фонды, руб./ руб.
Прочая ресурсоемкость, руб./ руб.
Средняя норма амортизации (к первоначальной стоимости внеоборотных активов), %
Длительность оборота запасов, НДС, прочих оборотных активов (через выручку), дни
Длительность оборота дебиторской задолженности (через выручку), дни
Длительность оборота высоколиквидных активов (через выручку), дни
Длительность оборота кредиторской задолженности (через выручку), дни
Инвестиционная стратегия
Капитальные вложения во внеоборотные активы, в том числе:
в нематериальные активы
в основные средства и незавершенное строительство
в долгосрочные финансовые вложения
Дивидендная политика
Коэффициент дивидендных выплат, %

Таблица 3.16 Прогноз доходов и расходов

Показатель		прогнозный период
	отчетный год
Расходы по обычным видам деятельности:
Материальные затраты
Затраты на оплату труда
Отчисления на социальные нужды
Амортизация
Прочие затраты
Прибыль от продаж
Проценты к уплате
Прочий результат (не вкл. проценты к уплате)
Прибыль до налогообложения
Текущий налог на прибыль и отложенные налоги
Чистая прибыль
Нераспределенная прибыль
Дивиденды

Таблица 3.17 Прогнозный баланс

		прогнозный период
Показатель	отчетный год
Внеоборотные активы
Запасы, НДС, прочие оборотные активы
Дебиторская задолженность
Денежные средства и краткосрочные финансовые вложения
Итог баланса
Собственный инвестированный капитал
Собственный накопленный капитал
Долгосрочные обязательства
Краткосрочные заемные средства
Кредиторская задолженность
Итог баланса

Прогноз движения денежных средств

Показатель	отчетный год	прогнозный период
Текущая деятельность
Поступления (текущая деят.)
Платежи (текущая деятельность)
поставщикам материальных ресурсов
персоналу
бюджет и внебюджет
выплата процентов
Чистые ДС по прочей деятельности
Результат движения ДС от текущей деятельности
Инвестиционная деятельность
Поступления
Результат движения ДС от инвестиционной деятельности
Финансовая деятельность
Прирост долгосрочных обязательств
Прирост краткосрочных кредитов
Выплата дивидендов
Результат движения ДСот финансовой деятельности
Чистые денежные средства
Денежный поток нарастающим итогом на конец года

3.9 Оценка стоимости бизнеса

Таблица 3.18 Метод DCF

Показатели	прогнозный период
Свободный денежный поток (FCF)
Дисконтированный FCF
Стоимость DCFA в прогнозном периоде
Стоимость DCFA в постпрогнозном периоде
Стоимость инвестированного капитала (основной деятельности)
Стоимость DCF

Таблица 3.19 Метод EVA

Показатели	прогнозный период
Экономическая прибыль (EVA)
Дисконтированная экономическая прибыль
Стоимость EVA в прогнозном периоде
Стоимость EVA в постпрогнозном периоде
Суммарная стоимость EVA
Стоимость EVA

Расчет стоимости бизнеса двумя методами: методом дисконтированных денежных потоков и методом экономической добавленной стоимости - дает одинаковую оценку, равную 90 млрд.руб.

Расчет методом экономической добавленной стоимости позволяет увидеть, что стоимость создается во всех годах, и видна тенденция ее увеличения.

Заключение

В данной работе был проведен финансовый анализ компании ОАО «Техснабэкспорт» и разработана финансовая политика компании.

Характеристика рыночной деятельности. Главным источником прибыли компании является основная деятельность. Выручка предприятия в отчетном году снизилась в основном за счет снижения объема продаж (темп прироста выручки составил -15, 31%). Однако рентабельность продаж увеличилась, что характеризует улучшение контроля за издержками.

Характеристика операционной деятельности. Снижение выручки приводит к увеличению периода оборота оборотных активов и снижению коэффициента оборачиваемости внеоборотных активов, что приводит к замедлению операционного цикла. Эти тенденции могут быть следствием снижения эффективности финансовой политики, направленной на управление готовой продукцией.

Характеристика финансовой деятельности. Компания активно привлекает заемные средства: на 1 руб. собственных средств приходится 1, 23 руб. заемных. При этом фактическая процентная ставка (3, 23%) значительно ниже рыночной (13%), за счет чего уровень финансового риска примерно равен 1, т.е. низкий финансовый риск. Дивидендная политика осуществляется компанией в интересах акционеров, так как отношение капитализированной прибыли к стоимости активов примерно 30%. При высокой рентабельности активов компании (40, 22% в отчетном году) следует в большей мере капитализировать прибыль.

Характеристика инвестиционной деятельности. Основное направление инвестиционной деятельности компании - финансовые вложения, удельный вес которых в высоколиквидных активах к концу отчетного года составил примерно 72%. При этом темп прироста высоколиквидных активов снизился на 72, 8%, что существенно снижает способность компании расплатиться по краткосрочным обязательствам. Рассматривая достаточность денежных средств у компании для финансирования деятельности, можно сделать вывод об их излишке, так как уровень обеспеченности составил от 280% до 366% нормативной величины (за счет финансовых вложений).

Управление рисками. Финансовый риск у компании практически отсутствует за счет привлечения заемного капитала по очень выгодной (низкой) процентной ставке. Уровень операционного риска приемлем (2, 3 в отчетном году), но имеет динамику увеличения (темп прироста составил 1, 14%), что при продолжении снижения объема продаж может увеличить риск компании в будущем. Совокупный запас надежности достаточно высокий (41%), что означает допустимое снижение объема продаж на 41%, и при этом компания выйдет в 0 по чистой прибыли.

Рассматривая структуру капитала, следует отметить увеличение доли оборотного капитала в структуре актива и увеличение доли заемного капитала за счет значительного увеличения краткосрочного заемного капитала в структуре пассива. Компания эффективно привлекает дешевые источники финансирования, что способствует налоговой экономии позволяет использовать эффект финансового рычага.

Стоимость бизнеса оценена в 90 млрд.руб. Оценка проводилась двумя методами: методом дисконтированных денежных потоков и методом экономической добавленной стоимости. Второй метод показал создание стоимости бизнеса в каждом году из трех прогнозируемых, а также тенденцию ее увеличения. Компания создает стоимость, что подтверждается положительным спредом (14%) и является эффективной для инвестирования, так как фактическая доходность компании составила в отчетном году 31, 25%, что выше ожидаемой 17, 23%. Однако надо отметить, что компания более рискованна, чем отрасль в целом, что характеризуется значением коэффициента бета очищенного, вдвое превышающим нормативное значение.

Размещено на Allbest.ru

Подобные документы

Виды деятельности ОАО "Карат", производимая продукция, покупатели, поставщики, учредители, дочерние и зависимые общества. Оценка рыночной деятельности компании, обоснование будущих темпов роста выручки. Модель "Дюпон" и модель устойчивого темпа роста.

курсовая работа , добавлен 12.10.2012


Предварительная оценка рыночной, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Разработка краткосрочной финансовой политики компании ОАО "Метовагонмаш" и создание прогнозных документов. Управление высоколиквидными активами и дивидендной политикой.

курсовая работа , добавлен 11.10.2011


дипломная работа , добавлен 30.04.2017


Оценка ключевых показателей финансовой политики. Экспресс-анализ организации. Анализ агрегированных форм отчётности и ключевые индикаторы по видам деятельности. Краткосрочная и долгосрочная финансовая политика организации на примере ОАО КБК "Черемушки".

курсовая работа , добавлен 26.03.2011


Понятие, классификация и принципы финансовой политики предприятия. Анализ и оценка краткосрочной и долгосрочной политики предприятия и результаты ее реализации. Особенности стратегии формирования финансовой политики фирмы и пути её совершенствования.

курсовая работа , добавлен 24.11.2015


Сущность и содержание финансовой политики предприятия, особенности ее формирования в краткосрочной и долгосрочной перспективе, используемые в данном процессе методики и приемы. Общая характеристика предприятия, пути совершенствования финансовой политики.

дипломная работа , добавлен 16.06.2014


Сущность финансовой политики предприятия, ее задачи и методы формирования. Перспективные (стратегические) цели как элемент финансовой политики. Анализ финансовой политики в ООО "Контраст", оценка ее эффективности и рекомендации по ее совершенствованию.

курсовая работа , добавлен 20.06.2015


Сущность и задачи финансовой политики. Оценка ликвидности активов и платежеспособности организации, анализ ее рентабельности и рыночной устойчивости. Разработка мероприятий, направленных на оптимизацию источников финансирования деятельности предприятия.

дипломная работа , добавлен 10.11.2011


Разработка финансовой стратегии ОАО "Ковровский электромеханический завод". Проведен анализ кредитной политики предприятия, политики в области управления оборотными активами, анализ показателей финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности.

Понятие, предмет, цель и задачи КФП

Управление финансами предприятия предполагает разработку и реализацию соответствующей финансовой политики, то есть специфического комплекса мер, приемов, условий и ограничений, направленных на эффективное достижение целей, стоящих перед данной хозяйственной единицей.

По степени мобильности факторов производства, являющихся предметом финансовой политики, последнюю принято условно делить на краткосрочную и долгосрочную. Однако нужно иметь в виду, что это деление диалектическое. Предметы, цели и методы перечисленных выше политик во многом пересекаются. Хотя каждая из них, безусловно, имеет свою собственную, неповторимую специфику.

Предметом краткосрочной финансовой политики (КФП) является система финансово-экономических, организационных и правовых отношений, возникающих
в процессе управления оборотными активами и краткосрочными заемными средствами самостоятельного хозяйственного субъекта.

Сутью КФП является подготовка, принятие и осуществление управленческих решений, связанных с оптимизацией величины и структуры источников финансирования оборотных активов предприятия и эффективным размещением (использованием) полученных денежных средств.

Цель КФП – обеспечение бесперебойного финансирования текущей деятельности коммерческого предприятия – предусматривает постановку и решение ряда задач, основными среди которых являются:

§ поддержание платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости;

§ минимизация финансовых рисков;

§ повышение рентабельности производственно-хозяйственной деятельности.

Место, направления и уровни КФП

КФП является комплексной прикладной экономической дисциплиной, использующей, дополняющей и развивающей положения, выводы, понятийно-смысловой аппарат и другие элементы таких более общих экономических дисциплин как «Финансовый менеджмент», «Финансы предприятий», «Финансы и кредит», а также параллельных (сопутствующих) экономических дисциплин типа «Бухгалтерский учет и аудит», «Финансово-экономический анализ» и др.

В рамках КФП принято выделять четыре основных направления (сферы) текущей финансовой деятельности (цены, затраты, оборотные активы, источники финансирования)
и три уровня общности, системности их рассмотрения (идеологический, стратегический
и тактический).

Финансовая идеология фиксирует принципиальные моменты: цели, условия и ограничения финансовой деятельности предприятия.

Финансовая стратегия регламентирует основные пути и способы их достижения и соблюдения.

Финансовая тактика – это совокупность конкретных мер, приемов по осуществлению данной стратегии в реальной, быстро меняющейся социально-экономической и политической обстановке.

Проще говоря, стратегия определяет, что нужно делать, а тактика – как.

Схематически связь уровней и направлений КФП предприятия можно представить
в виде простейшей двухмерной матрицы размером три на четыре. Ясно, что в норме
(в идеале) между ячейками матрицы не должно быть противоречий ни по вертикали
(по уровням), ни по горизонтали (по направлениям).

УПРАВЛЕНИЕ ЦЕНАМИ ПРЕДПРИЯТИЯ

Сущность управления ценами

Управление ценами представляет собой комплекс стратегических и оперативно-тактических действий финансовой службы по целенаправленному использованию цены как эффективного инструмента решения ключевых проблем торгового предприятия. Необходимым условием результативности упомянутых действий является разработка и реализация их в тесном взаимодействии с коммерческой и экономической службами фирмы. Хотя роль цены среди других маркетинговых и финансовых инструментов решения задач предприятия не абсолютна, она всегда была, есть и будет одним из главных рычагов конкурентной борьбы.

Мероприятия, реализуемые в ходе управления ценами предприятия, разрабатываются последовательно, одно за другим согласно определенного алгоритма.

Необходимой предпосылкой грамотного управления ценами является правильный выбор модели рыночного поведения предприятия, позволяющей максимально полно использовать его достоинства и смягчить недостатки.

Структурные особенности рынков

Поиск оптимальной модели поведения предприятия базируется на знании структурных особенностей конкретных рынков, отражающих сущность и характер складывающихся на них отношений. Сюда относятся: специфика товара, цена входа и выхода, величина транзакционных издержек, степень концентрации и т.д.
Для количественной оценки каждой такой особенности используются специальные показатели, рассчитываемые по соответствующим методикам.

Величина транзакционных издержек показывает средний размер сопутствующих стоимостных затрат, связанных с куплей-продажей того или иного товара.

Уровень концентрации рынка определяется с помощью одного или нескольких количественных критериев, в число которых входят: пороговая доля рынка; индекс концентрации; индекс Херфиндаля-Хиршмана; коэффициент Джини; индекс Линда и т.д.

Выбор наиболее предпочтительных способов оценки структурных особенностей локальных рынков осуществляется на основе национальных традиций, требований законодательства, других объективных и субъективных факторов.

Экономическая конъюнктура

В общем случае раскрывает состояние рыночных отношений в определенный момент времени, сложившееся в результате совокупного взаимодействия различных внешних и внутренних причин, а также потенциальное влияние их на судьбу участников данного рынка. В более узком смысле слово «конъюнктура» означает стечение неких, зачастую критических обстоятельств или событий, определяющих перспективы развития определенных хозяйственных субъектов.

Состояние экономической конъюнктуры определяется путем расчета и сопоставления характеризующих ее показателей, систематизируемых по нескольким группам (производство, внутренний товарооборот, внешняя торговля, денежно-кредитная сфера и т.д.) и направлениям (динамика спроса и предложения, цен и т.д.).

Характерными чертами экономической конъюнктуры являются: интегральность; изменчивость; противоречивость и т.д.

Прогнозирование динамики экономической конъюнктуры, как и большинства других сложных, стохастических экономических процессов, осуществляется с помощью математического аппарата качественного и технического анализа, других современных экономико-математических методов и моделей.

ПОЛИТИКА ЦЕН ПРЕДПРИЯТИЯ

3.1. Цели ценообразования

Выбор целей, достигаемых в ходе реализации ценовой политики предприятия, является ключевым звеном в процессе ее разработки. Ошибки и неточности, допущенные здесь, крайне сложно, а зачастую и невозможно исправить в дальнейшем.

Среди альтернативных, то есть противоречивых, взаимоисключающих целей ценовой политики предприятия традиционно выделяют следующие:

§ минимизация убытков («выживание») фирмы;

§ краткосрочная максимизация прибыли;

§ краткосрочная максимизация оборота (объема продаж);

§ долгосрочное увеличение оборота (доли рынка);

§ долгосрочное увеличение прибыли и т.д.

При необходимости одновременного достижения сразу нескольких целей (например, по динамике прибыли и объема сбыта продукции) возникают сложные ситуации, разрешаемые путем построения и анализа двух и более размерных матриц или, на худой конец, графических схем.

3.2. Стратегии ценообразования

Сформулированные ранее цели ценовой политики служат базой для разработки стратегии ценообразования, представляющей собой набор способов, направлений, подходов установления цен на конкретные виды продукции, реализуемые предприятием.

Принято различать стратегии:

§ высоких цен;

§ средних цен (нейтрального ценообразования);

§ низких цен (ценового прорыва);

§ «связанного» ценообразования;

§ следования за лидером;

§ неизменных цен;

§ психологических цен и т.д.

Взвешивая и сопоставляя плюсы и минусы каждого альтернативного варианта действий, включая вероятную реакцию конкурентов, предприятие выбирает наиболее предпочтительную линии поведения в данных условиях.

Расчет рыночной цены товара

Обычно осуществляется по типовой схеме, путем определения следующих промежуточных видов цен, сопоставляемых друг с другом:

§ базовой;

§ предварительной (ориентировочной);

§ равновесной;

§ прейскурантной.

Базовая цена рассчитывается путем умножения индивидуальных текущих издержек торгового предприятия на коэффициент минимально допустимой рентабельности его деятельности, также определяемый индивидуально. Для предприятий с высокой долей заемных средств этот коэффициент, как правило, выше, с низкой – ниже. Установление численного значения данного коэффициента выше среднего, объективно обусловленного предела, может повлечь за собой необходимость назначения чрезмерно высоких, рыночных (прейскурантных) цен, неприемлемых для покупателей, ниже - отпугнуть инвесторов, финансирующих предприятие.

Сущность и порядок определения прочих видов цен рассмотрены ниже.

СРЕДНЕЙ ЦЕНОЙ ПРОДАЖ

СИСТЕМА «ДИРЕКТ-КОСТИНГ»

Служит теоретической и практической базой операционного анализа, являющегося неотъемлемым атрибутом современной рыночной экономики. Обладает рядом специфических особенностей (признаков).

Первой существенной особенностью системы «директ-костинг» является разделение производственных затрат на переменные и постоянные. Как известно, к переменным относятся затраты, величина которых меняется в зависимости от изменения объемов производства. Подчеркнем, что речь идет исключительно об общей сумме переменных затрат. В расчете на единицу продукции они, наоборот, остаются постоянными.
К постоянным относятся затраты, слабо или вообще никак не реагирующие на изменение объемов производства. Их общая сумма от этого не меняется, а удельная величина, наоборот, сильно колеблется.

Помимо общей, качественной классификации затрат на постоянные и переменные,
в системе «директ-костинг» предусмотрены также специальные приемы определения их абсолютной величины, среди которых принято выделять:

§ метод высшей и низшей точки;

§ графический метод;

§ регрессионный метод и т.д.

После определения абсолютной величины переменные затраты подвергаются дальнейшей классификации в зависимости от тесноты связи с динамикой объемов производства и дополнительно делятся на новые группы. Если темпы роста подобных затрат опережают темпы роста объемов производства, они считаются прогрессивными, если совпадают - прямо пропорциональными (линейными), если отстают – дегрессивными.

В отличие от переменных затрат, дополнительной характеристикой которых служит скорость их изменения по сравнению с динамикой объемов производства, важным аспектом углубленной классификации постоянных затрат является деление их на полезные и бесполезные (холостые). Такое деление связанно, в основном, со скачкообразным изменением большинства производственных ресурсов и позволяет выявить имеющиеся резервы.

Второй существенной особенностью системы «директ-костинг» является соединение производственного и финансового учета в понятии управленческого учета.
В результате появляется возможность регулярного контроля данных по схеме «затраты-объем-прибыль». Основная модель отчета для анализа и управления прибылью выглядит следующим образом:

§ объем реализации – переменные затраты = маржинальная прибыль;

§ маржинальная прибыль – постоянные затраты = прибыль от реализации.

Третьей особенностью системы «директ-костинг» является возможность построения многоступенчатых отчетов, позволяющих детализировать проводимый анализ до нужной степени конкретизации. Так, если в приведенном выше отчете переменные производственные затраты дополнительно разделить на прямые и косвенные (накладные), то отчет из двухступенчатого станет трехступенчатым. При этом сначала определится первичная производственная маржинальная прибыль, затем маржинальная прибыль в целом и лишь затем прибыль от реализации или операционная прибыль.

ОПЕРАЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

Простой операционный анализ

Как известно, стоимостной объем реализации продукции, или выручка (S), связан
с полной себестоимостью (TC) и прибылью от реализации (P) следующим уравнением:

S = TC + P = FC + VC + P,

где: FC - постоянные расходы (затраты) на весь объем производства;

VC – переменные расходы на весь объем производства.

Если выручку представить как произведение цены единицы продукции (s) и количества проданных единиц (V), а переменные затраты пересчитать на единицу изделия, то получим развернутое базовое уравнение простого операционного анализа:

s x V = FC + vc x V + Р.

Данное уравнение является основным для выполнения ключевых расчетов, получения необходимых оценок и графического отображения взаимосвязей показателей объемов реализации, затрат и прибыли.

При расчете порога рентабельности, т.е. критического физического объема производства (реализации) продукции, при котором прибыль равняется нулю, базовое уравнение разрешается относительно данного параметра.

При расчете критического объема реализации в стоимостном выражении,
т.е. критической выручки преобразования аналогичны, но величина совокупных постоянных затрат делится на величину маржинального дохода не на единицу продукции, а на 1 рубль ее стоимости.

Запас финансовой прочности (показатель безопасности) в абсолютном выражении определяется как разность между рассматриваемой (плановой или фактической) и критической выручкой, а в относительном как частное от деления этой разницы на величину рассматриваемой выручки.

Расчет прочих оценочных показателей (критического уровня постоянных затрат, критической цены реализации единицы продукции, минимального уровня маржинального дохода, минимального объема продаж для получения заданной суммы прибыли и др.) ведется по аналогичной схеме.

Финансовый рычаг

Экономическая категория, отражающая взаимосвязь чистой прибыли, прибыли до уплаты процентов и налогов с изменением объемов реализации продукции предприятия. Действие финансового рычага проявляется в том, что при изменении соотношения собственных и заемных средств, повлекшем за собой изменение объемов реализации, разница между чистой прибылью и прибылью до уплаты процентов и налогов изменится более существенно. Скорость изменения упомянутой выше разницы, приходящаяся на единицу изменения объема реализации называется силой финансового рычага. Чем выше удельный вес заемных средств в пассивах предприятия, тем выше сила финансового рычага. Разница между рентабельностью производства и стоимостью заемных средств именуется дифференциалом финансового рычага. Превышение первого показателя над вторым является необходимым условием применения финансового рычага. Изменение рентабельности собственного капитала предприятия в результате привлечения заемных средств показывает эффект финансового рычага.

Если предприятие, привлекая дополнительные заемные средства (т.е. увеличивая их долю в общей сумме источников финансирования), направляет поступившие ресурсы
не только на механическое расширение производства при неизменной структуре себестоимости в разрезе постоянных и переменных затрат, но и совершенствует технологический процесс изготовления продукции, повышая его фондовооруженность, оно одновременно использует и операционный и финансового рычаги или, говоря по иному, применяет двойной или совокупный рычаг. Двойной в данном случае означает не удвоенный, а двуручный или двухсторонний, т.к. действие любого из упомянутых выше рычагов может усиливать, а может и ослаблять действие другого.

В самом общем виде критерием оптимальности выбора силы операционного или финансового рычага служит максимизация валовой прибыли или курсовой стоимости акций предприятия при заданном уровне допустимого риска.

УПРАВЛЕНИЕ ЗАПАСАМИ

Оптимизация объема запасов

Объем финансовых средств, авансируемых на формирование запасов, традиционно определяется путем умножения их среднедневного расхода на установленный ранее норматив (срок) хранения. Следуя данному методу, можно избежать грубых ошибок,
но выработать рациональную стратегию поведения в указанной области крайне сложно.

Современная политика управления запасами требует четких ответов на следующие вопросы:

§ можно ли вообще оптимизировать управление запасами в рассматриваемых условиях?

§ каков объем запасов является минимально необходимым?

§ каков должен быть оптимальный объем каждой новой партии (заказа)?

§ когда следует заказывать очередную партию запасов?

Суммарные расходы предприятия по управлению запасами складываются из затрат на размещение и выполнение заказа на их приобретение и стоимости хранения. Специалистами установлено, что увеличение среднего объема заказа (промежутка между ними) связано с величиной первых обратной, а вторых – прямой зависимостью. Поэтому можно найти такую среднюю величину заказа, при которой суммарные расходы предприятия по управлению запасами минимальны. Данная цель достигается двумя способами: графическим и алгебраическим.

При графическом способе в координатах «затраты – величина заказа» строятся графики изменения величины затрат по заказу, по хранению, их совокупности, у которой зрительно определяется локальный экстремум.

При алгебраическом методе строится формула, связывающая величины затрат по заказу и хранению с величиной заказа, дифференцируется по данной переменной
с последующим приравниванием результата к нулю и разрешением относительно заказа.

Сущность и цели

Денежные активы, в число которых входят денежные средства на банковских счетах и в кассе предприятия, а также приравненные к ним высоколиквидные вложения, служащие резервом, являются самым маленьким по величине, но самым важным по значению элементом (слагаемым) оборотных активов любого торгового или промышленного предприятия.

Общая величина денежных активов предприятия определяется следующими основными факторами:

§ совокупной потребностью в оборотных активах за определенный период;

§ коэффициентом оборачиваемости оборотных активов за данный период
(числом оборотов);

§ потребностью в финансировании внеоборотных операций, осуществляемых
в рамках ДФП;

§ коэффициентом стохастичности (т.е. размахом и вероятностью изменения) каждого упомянутого выше фактора.

Управление денежными активами предприятия традиционно осуществляется по определенному алгоритму, включающему в себя четыре ключевые стадии:

§ расчет длительности финансового цикла;

§ анализ движения денежных средств;

§ прогнозирование денежных потоков;

§ расчет оптимального остатка денежных средств.

Целями управления денежными активами предприятия является определение и оптимизация текущих (ежедневных) количественных значений следующих параметров:

§ остатка средств на банковских счетах и в кассе;

§ величины резерва, хранимого в ином, менее ликвидном, но более доходном виде.

Общие положения

Определение рационального остатка денежных средств на банковских счетах и в кассе предприятия, обеспечивающего эффективное поддержание платежеспособности, представляет собой одну из основных задач финансового менеджера.

С позиций теории инвестирования вложения в денежные средства можно рассматривать как частный случай инвестирования в товарно-материальные ценности. Поэтому к ним вполне применимы модели, разработанные в теории управления запасами и позволяющие оптимизировать величину денежных средств предприятия. Речь идет о том, чтобы определить:

§ общий объем денежных активов;

§ долю денежных средств в этих активах;

§ даты и объемы взаимной конвертации денежных средств и прочих высоколиквидных денежных активов.

В западной практике наибольшее распространение получили модели В. Баумоля (1952 г.), М. Миллера и Д. Орра (1966 г.), И. Стоуна и другие.

Модель Баумоля

Предполагается, что предприятие начинает работать, имея максимальный и целесообразный для него уровень денежных средств, постоянно расходуя их в течение некоего периода времени. Все средства, поступающие от реализации продуктов и услуг, вкладываются в краткосрочные ценные бумаги. Как только запас денежных средств становится равным нулю или другому, заранее установленному уровню, часть ценных бумаг продается и уровень денежных средств восстанавливается до первоначального значения.

При увеличении среднего остатка денежных средств на банковских счетах и в кассе предприятия величина упущенной выгоды, обусловленной отказом от инвестирования в ценные бумаги также увеличивается, а число их конвертаций в денежные средства, а значит и сумма связанных с этим расходов уменьшается. Возникает ситуация, с которой мы уже сталкивались при оптимизации величины материальных запасов.

Формула, позволяющая определить рациональную сумму пополнения денежных средств, носит имя автора.

Модель Миллера-Орра

Модель Баумоля проста и вполне приемлема для предприятий, денежные расходы которых стабильны и прогнозируемы. В действительности такое случается редко – остаток денежных средств обычно изменяется случайным образом.

Модель, разработанная Миллером и Орром, представляет собой компромисс между простотой и повседневной реальностью. Она помогает ответить на вопрос: как предприятию следует управлять денежными средствами, если невозможно предсказать каждодневный приток или отток денежных средств. Логика действий финансового менеджера при этом следующая.

Остаток денежных средств на банковских счетах и в кассе предприятия хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего предела. Когда это происходит, предприятие начинает скупать достаточное количество ликвидных ценных бумаг с целью вернуть запас денежных средств к некоему нормальному уровню (точке возврата). Если запас денежных средств достигает нижнего предела, предприятие продает накопленные ранее ценные бумаги и пополняет запас денежных средств до нормального уровня.

Общие положения

Важнейшим условием эффективного управления оборотными активами предприятия является их наличие, физическая вовлеченность в производственно-хозяйственный процесс в виде товарных запасов, денежных и приравненных к ним средств и т.д. Без этого вовлечения финансовый менеджер не может реализовывать по отношению к ним право пользования и распоряжения, т.е. осуществлять управление.

Формы и методы получения денежных средств, необходимых для обеспечения непрерывного хода текущего производственного процесса, носят название источников финансирования оборотных активов, финансовых средств или финансовых ресурсов.

Поиск, конструирование и использование (активация, мобилизация и т.п.) данных источников представляет собой одну из ключевых задач финансовой деятельности предприятия, качество решения которой во многом предопределяющей его эффективность и конкурентоспособность.

Модели финансирования

Если представить баланс предприятия в виде сильно упрощенной агрегированной схемы, то в обеих его сторонах можно выделить по три элемента (слагаемых).

В зависимости от отношения финансового менеджера к выбору источников покрытия оборотных активов, т.е. к выбору величины чистого оборотного капитала,
в теории финансового менеджмента принято выделять четыре стратегии или модели поведения предприятия: сбалансированную (идеальную), агрессивную, консервативную и компромиссную.

Идеальная модель построена на полном (идеальном) соответствии величин оборотных активов и краткосрочных заемных средств, т.е. нулевом значении чистого оборотного капитала. Она наиболее эффективна, так как требует минимального количества финансовых ресурсов, но и наиболее рискованна.

Агрессивная модель означает, что долгосрочный капитал служит источником покрытия внеоборотных активов и системной части оборотных активов, т.е. того их минимума, который необходим для осуществления хозяйственной деятельности.
В данном случае чистый оборотный капитал в точности равен этому самому минимуму. Она менее эффективна, но и менее рискована. А потому вполне пригодна для предприятий с высоким значением текущей прибыли.

Консервативная модель предполагает полное отсутствие краткосрочных заемных средств, а значит и риска потери ликвидности. Чистый оборотный капитал здесь равен оборотным активам. Она очень надежна, но зато малоэффективна.

Хозяйственный кредит

Представляет собой процесс перераспределения оборотных средств внутри производственной сферы, перемещение их из оборота одного делового партнера в оборот другого без участия банковских и иных финансовых посредников. Результатом его является образование кредиторской задолженности. Реализуется в виде: коммерческого (торгового) кредита, товарного кредита и денежного займа.

Самый популярный вариант хозяйственного кредита – коммерческий кредит применяется на практике в следующих основных формах:

§ получение товаров по открытому счету с отсрочкой или рассрочкой платежа;

§ получение товаров на консигнацию;

§ получение товаров под вексель;

§ получение товаров под оплату чеком;

Банковский кредит

Под этим термином понимают некую денежную сумму, полученную предприятием от коммерческого банка или небанковской кредитной организации для решения производственных и иных задач, а также сам процесс ее получения.

Условия банковского кредита – это его валюта, объем, стоимость (процент), срок, порядок погашения, обеспечения и прочие признаки, позволяющие осуществить полную идентификацию сделки.

Наиболее известные виды банковского кредита: разовая ссуда, кредитная линия, овердрафт, каждый из которых может многократно классифицироваться по нисходящей на все более и более детальные подвиды.

Бюджетное кредитование

Осуществляется за счет средств бюджетов различных уровней (федерального, регионального, муниципального) и целевых внебюджетных фондов, направляемых как на пополнение оборотных средств предприятия, так и на инвестиции в основные фонды.

Предоставляется в следующих основных формах:

§ прямого бюджетного финансирования;

§ частичного или полного субсидирования процентных ставок по другим коммерческим кредитам, взятым предприятием;

§ предоставления поручительства по другим коммерческим кредитам, взятым предприятием;

§ предоставления отсрочек или рассрочек по выплате налогов и т.д.

Эмиссия финансовых векселей

В отличие от коммерческих (товарных) векселей, обслуживающих исключительно торговые операции предприятия, финансовые векселя не связаны с конкретными сделками и представляют собой лишь способ, инструмент привлечения дополнительных денежных средств. Указанное разграничение между этими видами векселей весьма условно, т.к. проявляется лишь на стадии выписки (оформления) и абсолютно неуловимо в дальнейшем.

Толлинг

Заключается в передаче предприятию сырья, материалов, комплектующих только на обработку (сборку), оплате ее и возврате готовой продукции собственнику (заказчику).

Общие положения

В отличие от традиционных способов финансирования, базирующихся на точном знании плановых потребностей предприятия, предполагает использование ряда дополнительных инструментов, созданных для решения случайных, заранее
не прогнозируемых финансовых проблем (финансового пожара). Как и всякое управление может осуществляться в активном и пассивном режиме.

Активная модель

В основе ее лежит опережающее воздействие на внешние и внутренние условия деятельности предприятия, снижающее вероятность возникновения и размеры финансовых рисков.

Ключевыми способами активного управления случайными финансовыми потребностями предприятия, помимо некоторых видов упомянутых ранее хозяйственных и банковских кредитов являются: форварды, опционы, фьючерсы и страхование.

Форвард – сделка по поставке определенного товара по определенной цене
в определенный срок в будущем.

Опцион – сделка по приобретению некоего права без обязанности его реализации.

Фьючерс – сделка по приобретению некоего обязательства.

Страхование – сделка по передаче определенного риска специальному финансовому посреднику (страховщику) на определенных условиях.

Пассивная модель

Заключается в осуществлении мероприятий по тушению уже начавшегося финансового пожара (т.е. ликвидации возникшего дефицита денежных ресурсов) и смягчению последствий его возникновения. Основными способами такого управления, помимо разовых хозяйственных и банковских кредитов являются: уступка права требования и просрочка платежа.

Уступка (продажа) права требования базируется на положениях статьи 824 ГК РФ, разрешающей подобную операцию. Согласно этому одна сторона (финансовый агент) передает или обязуется передать другой стороне (клиенту) денежные средства в счет его требования к третьему лицу (должнику), а клиент (в нашем случае, предприятие) уступает или обязуется уступить финансовому агенту право этого требования. Предметом уступки, под которую осуществляется такое финансирование, может быть:

§ денежное требование, срок платежа по которому уже наступил;

§ право на получение будущего платежа.

Уступка права требования может происходить в виде: учета векселей (третьих лиц), факторинга, форфейтинга и одноименного кредитования.

Учет векселей – сделка по их продаже с дисконтом от номинала.

Факторинг во многом аналогичен учету векселей. Отличие заключается в том, что во-первых, уступаемое право здесь не обязательно выражается в вексельной форме, а во-вторых, предметом договора может быть не только продажа долга, но и обеспечение выполнения обязательств третьего лица перед клиентом.

Форфейтинг – вариант факторинга, применяющийся при продаже дорогостоящей техники или крупных партий товара по средне и долгосрочным экспортным контрактам.

Последним средством борьбы финансового менеджера с разгоревшимся финансовым пожаром, является задержка, а затем и просрочка платежей по менее важным, не критичным для предприятия направлениям.

СУЩНОСТЬ КРАТКОСРОЧНОЙ ФИНАНСОВОЙ ПОЛИТИКИ

Первый Профессиональный Университет

Профессиональный Институт Управления

Краткосрочная финансовая политика

Реферат подготовила

Привалова С.В.

УМШЗ-11/9-ДСБ1-2-Б

Москва 2010

2. "Цели - стратегии"

3. Бизнес-планирование

4. Поток платежей

6. Денежные потоки

Заключение

Список используемой литературы

1. Краткосрочная финансовая политика предприятия

Финансовая политика предприятия является составной частью его экономической политики. Если финансы представляют собой базисную категорию, исторически сложившуюся в условиях зарождения и развития товарно-денежных отношений, то финансовая политика выражается совокупностью мероприятий, проводимых собственником, администрацией, трудовым коллективом (в зависимости от форм собственности и хозяйствования предприятия) в целях изыскания и использования финансов для осуществления основных функций и задач.

Мероприятия такого рода включают выработку научно обоснованных концепций организации финансовой деятельности, определение ключевых направлений использования финансовых фондов на долго-, средне- и краткосрочные периоды, а также практическое воплощение разработанной стратегии.

Концепции организации финансовой деятельности предприятия строятся на основе исследования спроса на продукцию и услуги, оценки различных (финансовых, материальных, трудовых, интеллектуальных, информационных) ресурсов предприятия и прогнозирования результатов хозяйственной деятельности.

2. "Цели - стратегии"

Направления использования финансовых фондов предприятия определяются исходя из поставленных целей, положения предприятия на рынке, выработанной концепции организации финансовой деятельности. Главной целью финансовой политики предприятия является наиболее полное и эффективное использование и наращивание его финансового потенциала.

В свою очередь стратегии предприятия не существуют в пустоте, а всегда служат достижению конкретных целей.

Цель предприятия - такое состояние будущей реальности, которого предприятие желает добиться собственными усилиями.

Стратегия предприятия - комплекс политических установок предприятия и перспективных программ действий, в рамках которых планируется достижение цели.

Цели и стратегии рассматриваются консультантом в комплексе, т.к. не только цели определяют стратегии, но и стратегии в значительной мере влияют на определение целей. Так, достижение некоторых конкретных целей предприятия может быть осуществлено некоторыми определенными стратегиями, но применить эти стратегии предприятию не всегда позволяет собственный потенциал. Например, предприятие, выпускающее полуфабрикаты для мебельной промышленности - мебельные плиты для изготовления корпусной мебели - может сформулировать стратегическую цель как достижение 50% доли рынка по снабжению всеми видами полуфабрикатов небольших региональных мебельных фабрик. Стратегия достижения цели предусматривает расширение ассортимента предприятия, включения в него фурнитуры, мебельных тканей, поролона, и т.п., а также стимулирование сбыта через личные продажи - использование коммивояжеров. Если потенциал предприятия не позволяет создание необходимых товарных запасов и организацию агентской сети, должна быть пересмотрена не только стратегия, но и цель.

Теоретически, каждое предприятие имеет цели и стратегии, которые регламентируют его деятельность. Комплекс "цели-стратегии" задает основные направления поиска рыночных возможностей, поддерживает в запланированных рамках затраты, определяет количество и квалификацию персонала. Доведенные до каждого работника цели, проработанные и обнародованные на предприятии стратегии, заставляют персонал приспосабливать собственные цели к целям предприятия, собственные стратегии - к его стратегиям. Принятие предприятием стратегий высвобождает высшее руководство от рутинной работы и необходимости принимать решения по всем мелким вопросам, создает возможность делегирования тактических решений среднему руководящему звену и работникам на местах.

На практике для многих российских предприятий характерна "размытость" комплекса "цели-стратегии". Обычными целями являются получение "хорошей" прибыли и "развитие" предприятия, стратегиями - сложившиеся традиции и методы деятельности. Такие стратегии теряют свой направляющий и стабилизирующий эффект, позволяют любое творчество персонала, оправдывают любые затраты, способствуют распылению сил и средств.

3. Бизнес-планирование

Любая фирма. которая начинает свою деятельность или уже действующая, в начале нового проекта, обязана четко представить потребность на перспективу в финансовых, материальных, трудовых и интеллектуальных ресурсах, источники их получения, а также уметь точно выполнять расчеты эффективности использования ресурсов, имеющихся в наличии в процессе деятельности фирмы. В условиях рыночной экономики предпринимателям не стоит рассчитывать на стабильный доход и успех без четкого и эффективного планирования своей деятельности, постоянного сбора и аккумулирования информации как о состоянии целевых рынков, положении конкурентов на них, так и о собственных возможностях и перспективах. Одним из главных направлений стратегического планирования является бизнес - планирование, которое предусматривает перспективу развития, в случае если он правильно составлен и отвечает на самый важный для бизнесмена вопрос - стоит ли вкладывать деньги в тот или иной проект, принесет ли он доходы, которые смогут окупить все затраты сил и средств.

Бизнес - план включает в себя:

1. Краткая характеристика предприятия

а) Характеристика продукта;

б) Характеристика рынков;

в) Характеристика конкурентов.

2. Организационный план

3. План производства

В этот раздел включаются основные показатели производства продукции.

4. Расчет точки безубыточности

Точкой безубыточности называется объем производства продукции, при котором предприятие не имеет ни прибыли, ни убытков.

5. Риски предприятия

Предпринимательская деятельность напрямую связана с различными рисками. Существуют две группы факторов - внешние и внутренние, которые влияют на конечный результат и всегда существует опасность, что цели, поставленные в плане, могут быть полностью или частично не достигнуты.

4. Поток платежей

Очень часто в контрактах финансового характера предусматриваются не отдельные разовые платежи, а серию платежей, распределенных во времени. Примерами могут быть регулярные выплаты с целью погашения долгосрочного кредита вместе с начисленными на него процентами, периодические взносы на расчетный счет, на котором формируется некоторый фонд различного назначения (инвестиционный, пенсионный, страховой, резервный, накопительный и т.д.), дивиденды, выплачиваемые по ценным бумагам, выплаты пенсий из пенсионного фонда и пр. Ряд последовательных выплат и поступлений называют потоком платежей. Выплаты представляются отрицательными величинами, а поступления - положительными. Обобщающими характеристиками потока платежей являются наращенная сумма и современная величина. Каждая из этих характеристик является числом. Наращенная сумма потока платежей это сумма всех платежей с начисленными на них процентами к концу срока ренты. Под современной величиной потока платежей понимают сумму всех финансовых операций, дисконтированных (приведенных) на некоторый момент времени, совпадающий с началом потока платежей или предшествующий ему. Конкретный смысл этих обобщающих характеристик определяется природой потока платежей, причиной, его порождающей.

5. Денежные расчеты: виды, организация

Все операции, совершаемые предприятием со своими контрагентами, бюджетом, работниками, собственниками и др., прямо или косвенно выражаются в терминах денежных средств. В текущей деятельности исключительно важную роль играют расчетные операции, сопровождающие движение ресурсных потоков, выполнение работ, оказание услуг. В частности, приобретение сырья и материалов означает, с одной стороны, увеличение материальных активов фирмы, а, с другой стороны, отток денежных средств. Ровно обратное имеет место при продаже фирмой своей продукции.

В зависимости от формы расчетов между предприятием и его контрагентами потоки материальных ресурсов и соответствующие им денежные потоки чаще всего не совпадают во времени.

Как известно, существуют различные способы расчета за продаваемую продукцию: предоплата, продажа за наличный расчет, продажа с отсрочкой платежа, продажа в рассрочку (или коммерческий кредит), продажа со скидкой и др.

а) Предоплата (предварительная оплата товара) - это полная или частичная оплата товара покупателем до его передачи продавцом в срок, установленный договором. Оплата товара покупателем должна быть произведена непосредственно до или после получения им товара, т.е. моменты передачи товара и его оплаты должны быть максимально приближены друг к другу. Предоплата как форма расчетов может предусматриваться договором купли-продажи, а ее особенность заключается в том, что она не предполагает обязательности максимального приближения срока оплаты к сроку передачи товара продавцом. Если продавец, получивший сумму предоплаты, не исполняет обязанность по передаче товара в установленный срок, покупатель вправе по своему усмотрению требовать либо передачи оплаченного товара; либо возврата суммы предоплаты. На сумму предоплаты покупателю уплачиваются проценты, причем момент, с которого они начисляются, может быть определен по-разному. По общему правилу проценты начисляются со дня, когда по договору купли-продажи передача товара должна была быть произведена, до дня передачи товара покупателю или возврата ему суммы предоплаты. договором может быть предусмотрена обязанность продавца начислять проценты на сумму предварительной оплаты со дня получения этой суммы от покупателя.

В результате изучения материала данной главы и выполнения контрольных заданий вы будете:

• знать : понятийный аппарат ФМ, применяемый для постановки и реализации задач финансовых служб организации в рамках одного года, сущность и структуру компонентов оборотных активов;
• уметь: оценивать эффективность краткосрочной финансовой политики, политики управления ценами, затратами, денежными средствами, дебиторской задолженностью, рациональность системы финансирования оборотных активов;
• владеть: навыками оценки качества краткосрочной финансовой политики, разработки рекомендаций по повышению ее эффективности.

Содержание, направления реализации и инструменты краткосрочной финансовой политики организации

Реализация финансовой политики организации предполагает эффективное применение инструментария финансового менеджмента (ФМ) в краткосрочном и долгосрочном периодах. Долгосрочные и краткосрочные элементы финансовой политики организации однозначно делятся по временному параметру - до одного года и свыше одного года.

Краткосрочная финансовая политика организаций - система мер, направленных на обеспечение текущей платежеспособности организации, т.е. выбор и практическая реализация мероприятий по эффективному выполнению задач финансовых служб в рамках одного года, и включающих в себя:

• создание организационных структур, способных осуществлять оперативное управление финансовыми ресурсами организации;
• обеспечение информационной поддержки обоснования оцениваемых и принимаемых краткосрочных финансовых решений;
• ведение документооборота, позволяющего контролировать поэтапную реализацию финансовой политики в краткосрочном периоде;
• выбор и обоснование параметров, способных дать заключение об эффективности выбранного и применяемого инструментария ФМ в краткосрочном периоде.

Направлениями работы финансовой службы организации при реализации краткосрочной финансовой политики являются определение, обоснование и реализация:

• ценовой политики организации;
• политики управления затратами в организации;
• политики управления элементами оборотных активов - денежными средствами и их эквивалентами, дебиторской задолженностью, запасами;
• политики управления финансированием оборотных активов.

Основными объектами краткосрочной финансовой политики организации являются элементы оборотных активов, стадии их кругооборота и источники их формирования.

Конкретные приемы , позволяющие решать поставленные задачи с максимальным эффектом, можно разделить на группы:

• приемы по управлению денежным оборотом (определение форм и способов расчетов - расчеты чеками, трансферт, другие формы);
• приемы по перемещению элементов оборотных активов - краткосрочное кредитование и планирование, депозит, траст, факторинг, форфейтинг, другие формы;
• приемы спекулятивного характера - операции с курсовыми разницами, валютные спекуляции, операции своп, иные формы.

Методический инструментарий ФМ в краткосрочном периоде призван:

• поддерживать текущую финансовую устойчивость организации;
• обеспечивать высокоэффективное вложение временно свободных ресурсов (преимущественно денежных);
• создавать условия для успешной реализации задач долгосрочной финансовой политики организации.

В краткосрочном периоде могут быть применены следующие инструменты ФМ.

• 1. Финансовый анализ. Для целей краткосрочной финансовой политики организации практическое значение имеет экспресс- анализ главных форм отчетности (бухгалтерский баланс, отчет о финансовых результатах), составляющий основу для принципиальных выводов о границах маневрирования в рамках формируемых и используемых оборотных активов, возможности предоставления скидок потребителям, об общем благополучии самой организации и ее контрагентов.
• 2. Прогнозирование и планирование. Как правило, особое внимание уделяется прогностическим процедурам внешнего порядка по отношению к организации, таким, как оценка инфляции, динамики платежеспособного спроса потребителей, изменения тарифов и стоимости ресурсов. Это дает возможность изменять ценовую, кредитную, затратную политику организации, а также составляет основу политики в отношении элементов оборотных активов. Что касается планирования, то оно носит краткосрочный характер с возможностью быстрого изменения исходных параметров и контролируемых результатов.
• 3. Финансовый контроль. Организациям предоставляется возможность сформировать и использовать собственные контрольные формы, позволяющие отслеживать требуемые параметры (платежные календари, реестры «старения» дебиторской задолженности), а также документооборот краткосрочного действия, например документы, отражающие платежно-расчетную дисциплину, систему скидок, отсрочек, штрафов.

Действия финансового менеджера основываются на аналитических процедурах, которые являются базовой составляющей краткосрочной финансовой политики организации. Из многочисленных групп коэффициентов финансового анализа наибольшее значение имеют показатели ликвидности и оборачиваемости.

Оценка ликвидности может быть проведена как в относительных величинах, так и в абсолютных. Расчет параметров абсолютной ликвидности предполагает статический анализ прежде всего бухгалтерского баланса как свода имущества организации и источников его формирования. Исходя из формы бухгалтерского баланса (утв. приказом Минфина России от 02.07.2010 № 66н (в ред. от 04.12.2012)) для такого анализа активы перегруппировываются по степени ликвидности в четыре группы А х -А 4 (от абсолютной до низкой), а пассивы П х -П 4 - по степени срочности имеющихся обязательств (от максимально срочных до фактически бессрочных):

А - денежные средства и денежные эквиваленты, финансовые вложения (за исключением денежных эквивалентов);

А 2 - дебиторская задолженность до одного года;

А з - запасы, налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям;

А 4 - нематериальные активы, результаты исследований и разработок, нематериальные поисковые активы, материальные поисковые активы, основные средства, доходные вложения в материальные ценности, финансовые вложения, отложенные налоговые активы, прочие внеоборотные активы;

П х - кредиторская задолженность, доходы будущих периодов, оценочные обязательства;

П 2 - заемные средства сроком до одного года;

Я 3 - заемные средства сроком свыше одного года, отложенные налоговые обязательства, оценочные обязательства;

Я 4 - уставный капитал (складочный капитал, уставный фонд, вклады товарищей), собственные акции, выкупленные у акционеров, переоценка внеоборотных активов, добавочный капитал (без переоценки), резервный капитал, нераспределенная прибыль (непокрытый убыток).

Баланс признается ликвидным при выполнении неравенств:

А > П, т.е. абсолютно ликвидные средства превышают самые срочные обязательства;

А 2 > П 2 - высоколиквидные активы больше краткосрочных обязательств;

А 2 > Я 3 - среднеликвидные активы больше среднесрочных долговых обязательств;

А 4 Я 4 - неликвидные активы по сумме меньше собственных средств учредителей, т.е. максимально отсроченных обязательств.

Оценка ликвидности в относительном выражении предполагает расчет трех коэффициентов - абсолютной К ш, срочной К сл и общей К ол ликвидности, в результате чего оцениваются краткосрочные тенденции, но не выявляются причины такого положения, поэтому данные коэффициенты носят динамичный характер и должны отслеживаться максимально часто. Наличие нормативных ограничений унифицирует интерпретацию результатов, дает основу для сравнения состояния организаций, действующих в различных отраслях и сферах функционирования.

Расчет коэффициентов ведется по формулам:

нормативное значение 0,2-0,25;

нормативное значение 0,7-0,8; нормативное значение 1-2.

Финансовый аналитик может рассчитать также эталонный коэффициент ликвидности К эл, который в отличие от общего коэффициента ликвидности формируется применительно к реалиям конкретной организации. Все составляющие К эл корректируются в зависимости от оптимальных для него величин. Стоимость запасов отражается в К эл только на основе используемых, исключая невостребованные или излишние. Дебиторская задолженность учитывается лишь та, которая является обоснованной и будет реально получена (обеспечена залогом, поручительством, гарантией и т.д.).

Расчет К эл позволяет провести факторный анализ. При подстановке в него фактических значений методом цепных подстановок определяется доля каждого отклонения в итоговом несовпадении фактического и идеального значений коэффициента ликвидности. Так можно выделить самое проблемное звено в текущем финансовом положении и рационально направить усилия финансовой службы.

Параметры оборачиваемости , которые часто называют коэффициентами деловой активности, а в зарубежных источниках - коэффициентами трансформации, имеют важное значение для реализации задач краткосрочной финансовой политики, позволяя дать заключение о скорости воспроизводства активов и источников их формирования, т.е. о скорости кругооборота имущества.

Следует учитывать особенности оборачиваемости в процессе получения и интерпретации ее результатов для целей краткосрочной финансовой политики:

• поскольку подавляющая часть коэффициентов оборачиваемости предполагает использование суммы выручки, она должна быть приведена в сопоставимый вид с использованием темпа инфляции, а также реально полученных сумм с учетом, например, предоставленных скидок;
• параметры оборачиваемости определяются отраслевой принадлежностью организации, а также спецификой работы конкретной финансовой службы (расчетно-платежной дисциплиной и системой контроля), что затрудняет сравнение. Возможно сопоставление итогов расчетов с коэффициентами одноотраслевых организаций, с собственными данными по предшествующим периодам, со значениями в целом по отрасли;
• оборачиваемость может быть оценена как в оборотах, так и в днях, что может быть получено путем деления длительности периода на итоги расчетов в оборотах. Увеличение числа оборотов - позитивный фактор работы организации, тогда как увеличение длительности оборота в днях означает замедление скорости трансформации средств за счет получаемой выручки и при прочих равных условиях - неблагоприятный фактор.

Качественный анализ оборачиваемости может включать производные параметры, например высвобождение оборотных средств в результате ускорения их оборота (снижение коэффициента загрузки средств в обороте).

Расчет трехкомпонентного показателя финансовой устойчивости позволяет сделать определенные выводы о качестве финансового состояния организации в краткосрочном периоде. Этот показатель формируется при сравнении потребности в запасах с мощностью источников их получения - от собственных до краткосрочных кредитов и займов. Превышение источника над потребностями обозначается «1», обратное состояние «О». В итоге такой оценки возможны ситуации: (1; 1; 1) - абсолютная финансовая устойчивость, (0; 1; 1) - высокая финансовая устойчивость, (0; 0; 1) - неустойчивое финансовое состояние, (0; 0; 0) - полная неплатежеспособность, кризис.

Еще один аспект аналитической работы в краткосрочном периоде - оценка структуры и качества операционного цикла организации.

Операционный цикл организации - это время, в течение которого происходит полная трансформация всех его оборотных активов. Структура операционного цикла представлена на рис. 9.1 и демонстрирует следующую логику прохождения стадий кругооборота оборотных активов:

• 1) снабженческо-заготовительная стадия - денежные средства расходуются на приобретение запасов и аналогичных ценностей;
• 2) производственная стадия - запасы преобразуются последовательно в незавершенное производство, а затем - в готовую продукцию;
• 3) сбытовая стадия - продукция поставляется потребителям с одновременным выставлением им счетов к оплате;
• 4) расчетная стадия - взыскивается и инкассируется дебиторская задолженность, причем при нормальном протекании кругооборота и в условиях расширенного воспроизводства сумма полученных денежных средств должна превысить исходное значение на первой стадии кругооборота.

Рис. 9.1.

Операционный цикл предполагает суммирование двух отдельных периодов:

• производственного - периода полного оборота используемых в процессе производства материальных элементов оборотного капитала, который состоит из периода оборота запасов сырья, незавершенного производства, готовой продукции;
• финансового - длительности оборота денежных средств, вложенных в оборотные активы, который состоит из периода оборота кредиторской и дебиторской задолженностей.

В зависимости от специфики организации и имеющихся у нее возможностей факторы повышения эффективности управления оборотными активами могут быть обнаружены в сокращении длительности производства готовой продукции, например при повышении технологической оснащенности производства, инновационной техники и технологии, или в ускорении инкассации средств за счет активизации реализации.

Эффективность разрабатываемой и реализуемой краткосрочной финансовой политики организации находит отражение в прочих параметрах финансового состояния, главный из которых - рентабельность оборотных активов.

Управление финансами предприятия предполагает разработку и реализацию соответствующей финансовой политики , то есть специфического комплекса мер, приемов, условий и ограничений, направленных на эффективное достижение целей, стоящих перед данной хозяйственной единицей.

Мероприятия такого рода включают выработку научно обоснованных концепций организации финансовой деятельности, определение ключевых направлений использования финансовых фондов на долго-, средне- и краткосрочные периоды, а также практическое воплощение разработанной стратегии.

Ключевой целью разработки финансовой политики организации является создание рациональной системы управления финансовыми ресурсами, направленной на обеспечение стратегических и тактических задач ее деятельности. Поэтому актуальна проблема перехода к управлению финансами на основе анализа финансового состояния.

Единство трех ключевых звеньев определяет содержание финансовой политики, стратегическими задачами которой являются:

Разработку оптимальной концепции управления финансовыми ресурсами организации, обеспечивающую сочетание высокой доходности и защиты от предпринимательского риска.

Максимизация прибыли;

Оптимизация структуры капитала и обеспечение финансовой устойчивости организации;

Достижение финансовой прозрачности организации для собственников (акционеров, учредителей), инвесторов и кредиторов;

Использование рыночных механизмов привлечения капитала с помощью эмиссии корпоративных ценных бумаг;

Разработка эффективного механизма управления финансами (финансового менеджмента) на основе диагностики финансового состояния, бюджетирования и прогнозирования движения капитала, доходов и расходов с учетом постановки стратегических целей и поиска путей их достижения.

1.3.Принципы организации и виды финансовой политики предприятия

1) Принцип самоокупаемости и самофинансирования. Самоокупаемость предполагает, что средства, обеспечивающие функционирование организации, должны окупиться, т.е. принести доход, который соответствует минимально возможному уровню рентабельности. Самофинансирование означает полную окупаемость затрат на производство и реализацию продукции, инвестирование средств в развитие производства за счет собственных денежных средств и, при необходимости, за счет банковских и коммерческих кредитов.

2) Принцип самоуправления или хозяйственной самостоятельности заключается в:

самостоятельном определении перспектив развития организации (в первую очередь на основе спроса на производимую продукцию, выполняемые работы или оказываемые услуги);

самостоятельном планировании своей деятельности;

обеспечении производственного и социального развития фирмы.

3) Принцип материальной ответственности означает наличие определенной системы ответственности организации за ведение и результаты хозяйственной деятельности. Финансовые методы реализации этого принципа различны для отдельных организаций, их руководителей и работников в зависимости от организационно-правовой формы.

4) Принцип заинтересованности в результатах деятельности . Объективная необходимость этого принципа определяется основной целью предпринимательской деятельности - систематическим получением прибыли.

5)Принцип осуществления контроля за финансово-хозяйственной деятельностью предприятия. Как известно, финансы предприятия выполняют контрольную функцию, поскольку данная функция объективна, то на ней основывается субъективная деятельность - финансовый контроль.

6)Принцип формирования финансовых резервов связан с необходимостью обеспечения непрерывности предпринимательской деятельности, которая сопряжена с большим риском вследствие колебаний рыночной конъюнктуры.

В зависимости от временного горизонта и целей следует различать долгосрочную и краткосрочную корпоративную финансовую политику. Долгосрочная финансовая политика компании - это система долгосрочных целевых установок и способов развития финансов компании для достижения сё долгосрочных целей.(стратегия)

Краткосрочная финансовая политика компании - это система краткосрочных целевых установок и способов развития финансов компании.(тактика)

Основными задачами являются:

Решение наиболее острых текущих финансовых проблем;

Улучшение финансового состояние компании;

Повышение её финансовой устойчивости в короткие сроки.

Взаимосвязь долгосрочной политики с краткосрочной проявляется в том, что последняя конкретизирует инструменты и способы достижения долгосрочных целей компании по отдельным аспектам её финансовой деятельности. Приоритет в принятии финансовых решений в компании принадлежит долгосрочной финансовой политике, способной обеспечить эффективное развитие компании и её высокую финансовую устойчивость.

В состав долгосрочной корпоративной финансовой политики включаются инвестиционная и дивидендная политика, поскольку от этих направлений зависят финансовый потенциал и долгосрочная финансовая устойчивость компании.

Целью разработки краткосрочной финансовой политики предприятия является решение наиболее острых текущих финансовых проблем, для улучшения финансового состояния предприятия и повышения его финансовой устойчивости.

При разработке финансовой политики оперативного периода основными учитываемыми целями предприятия являются:

1.максимизация выручки предприятия;

2.оптимизация структуры капитала предприятия и обеспечение его финансовой устойчивости;

3.создание эффективного механизма управления предприятием;

4.управления оборотными активами и кредиторской задолженностью компании;

5.использование предприятием разработанных механизмов управления издержками производства.

К основным направлениям разработки финансовой политики предприятия относятся:

1.выбор ценовой политики;

2.управление оборотными средствами, кредиторской и дебиторской задолженностью;

3.управление издержками.

Ценовая политика рассматривается в контексте финансовой краткосрочной политики компании как первичный элемент. Иными словами, формирование финансовой политики компании должно начинаться с определения ценовой политики. Это обусловлено тем, что финансовые отношения компании возникают лишь после продажи товара (услуги) по рыночным ценам. Ценовая политика компании выступает в качестве задающей системы. Все последующие действия компании в финансовой области в значительной степени ориентированы на выбранные компанией цены.

При разработке краткосрочной финансовой политики компании важное значение имеют такие ее элементы, как политика управления оборотными активами и кредиторской задолженностью компании.

Политика управления оборотными активами , как составная часть общей финансовой политики компании, состоит в формировании необходимого объема и состава оборотных активов, оптимизации структуры источников их финансирования для достижения целей компании и поддержания высокого уровня финансовой устойчивости.

Политика управления кредиторской задолженностью предприятия заключается в обеспечении своевременного начисления и выплаты средств, входящих в ее состав. Как показывает практика, управление движением кредиторской задолженности - это установление таких договорных взаимоотношений с поставщиками, которые ставят сроки и размеры платежей компании в зависимость от поступления денежных средств от покупателей. Управление движением кредиторской задолженности увязывается с динамикой дебиторской задолженности.

Финансовой службе предприятия целесообразно постоянно контролировать очередность сроков финансирования активов, выбирая один из нескольких существующих на практике способов:

1.хеджирование (компенсация активов обязательствами при равном сроке погашения);

4.финансирование преимущественно по долгосрочным ссудам (консервативная политика);

5.финансирование преимущественно по краткосрочным ссудам (агрессивная политика).

В целях управления издержками и выбора амортизационной политики рекомендуется использовать данные финансово-экономического анализа, которые дают первоначальное представление об уровне издержек предприятия, а также уровне рентабельности. При разработке учетной политики предприятия рекомендуется выбрать такие методы калькулирования себестоимости , которые обеспечивают наиболее наглядное представление о структуре издержек производства, уровне постоянных и переменных затрат, доле коммерческих расходов.

необходимо четко определить и организовать раздельный управленческий учет затрат по следующим группам:

-переменные затраты, которые возрастают либо уменьшаются пропорционально объему производства. Это расходы на закупку сырья и материалов, потребление электроэнергии, транспортные издержки, торгово-комиссионные и другие расходы;

-постоянные затраты, изменение которых не связано непосредственно с изменением объемов производства. К таким затратам относятся амортизационные отчисления, проценты за кредит, арендная плата, затраты на содержание аппарата управления, административные расходы и др.;

Смешанные затраты, состоящие из постоянной и переменной части. К таким затратам относятся, например, затраты на текущий ремонт оборудования, почтовые и телеграфные расходы и др.

Финансовые решения и мероприятия, рассчитанные на период менее чем 12 месяцев или на период продолжительности операционного цикла, если он превышает 12 месяцев, относятся к краткосрочной финансовой политике.

Тактическими задачами, достижение которых должно обеспечивать управление финансами, являются:

1) разработка ценовой политики;

2) управление текущими издержками;

3) управление оборотными активами и кредиторской задолженностью;

4) управление финансированием текущей деятельности;

5) организация текущего финансового планирования.

Целью выбора финансовой тактики является определение оптимальной величины оборотных активов и источников их финансирования, как собственных, так и привлеченных.